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菜百股份(605599)首次覆盖报告：直营模式老字号，黄金弹性首选

发布时间： 2023-06-14 14:19:46 来源：菜百股份","title":"菜百股份(605599)首次覆盖报告：直营模式老字号，黄金弹性首选","newslogo":"","newsid":"f659c6aa90cc445392e866b152b7f684","tagname":"","fromkmcinnerid":"","fromkmcurl":"","followcount":0,"seosubject":"菜百股份(605599)首次覆盖报告：直营模式老字号，黄金弹性首选","newscontent":"　　首次覆盖，给予增持评级。我们预测公司2023-2025年营收分别为141.5\/159.4\/179.7亿元，增速分别为28.8%\/12.6%\/12.7%；EPS分别为0.82\/0.92\/1.00元，同比增长38.8%\/12.3%\/9.0%；参考同行业可比公司估值及FCFF估值，给予目标价14.8元，首次覆盖，给予增持评级。　　北京市西城区国资委实际控股，员工持股激发国企活力。西城区国资委通过金融街资本运营及金正公司持股24.57%，为公司实际控制人。公司员工持股经历三大阶段，2019年职工持股会将其持有的13.25%股份，还原登记为职工持股会的全体会员直接持有。截至2023Q1，董事长持股比例为3.21%；总经理持股数持股比例为2.06%。　　京城黄金第一家，全直营模式展现高利润弹性。从销售额角度，假如金价持续上涨，消费者对金价预期乐观，黄金市场呈现量价齐升特点。从毛利率角度：1）相较于黄金首饰，投资性黄金毛利率受金价波动影响更大；2）比较金价对毛利率的影响程度，我们发现直营模式≥加盟寄售模式＞加盟买断模式＞加盟指定供应商模式。菜百为全直营模式，且贵金属投资产品营收占比较高，金价稳步上行时投资需求提振销售，且毛利率展现较好向上弹性。　　立足北京加密京津冀，全域营销提升品牌知名度。菜百通过直营模式进行门店扩张，截至2023Q1门店数量达到70家，其中北京总店营收占比过半。公司渠道扩张步伐为先加密北京市场，而后加密京津冀市场，再到异地扩张。同时发力线上电商，积极推进线上直播业务与私域运营，强化营销，扩大品牌影响力。　　风险提示：消费需求疲软，门店扩张不及预期，行业竞争加剧。","praisecount":0,"seodesp":"立足北京加密京津冀，全域营销提升品牌知名度。菜百通过直营模式进行门店扩张，截至2023Q1门店数量达到70家，其中北京总店营收占比过半。","newsdate":"20230614141913

【资料图】

首次覆盖，给予增持评级。我们预测公司2023-2025年营收分别为141.5/159.4/179.7亿元，增速分别为28.8%/12.6%/12.7%；EPS分别为0.82/0.92/1.00元，同比增长38.8%/12.3%/9.0%；参考同行业可比公司估值及FCFF估值，给予目标价14.8元，首次覆盖，给予增持评级。

北京市西城区国资委实际控股，员工持股激发国企活力。西城区国资委通过金融街资本运营及金正公司持股24.57%，为公司实际控制人。公司员工持股经历三大阶段，2019年职工持股会将其持有的13.25%股份，还原登记为职工持股会的全体会员直接持有。截至2023Q1，董事长持股比例为3.21%；总经理持股数持股比例为2.06%。

京城黄金第一家，全直营模式展现高利润弹性。从销售额角度，假如金价持续上涨，消费者对金价预期乐观，黄金市场呈现量价齐升特点。从毛利率角度：1）相较于黄金首饰，投资性黄金毛利率受金价波动影响更大；2）比较金价对毛利率的影响程度，我们发现直营模式≥加盟寄售模式＞加盟买断模式＞加盟指定供应商模式。菜百为全直营模式，且贵金属投资产品营收占比较高，金价稳步上行时投资需求提振销售，且毛利率展现较好向上弹性。

立足北京加密京津冀，全域营销提升品牌知名度。菜百通过直营模式进行门店扩张，截至2023Q1门店数量达到70家，其中北京总店营收占比过半。公司渠道扩张步伐为先加密北京市场，而后加密京津冀市场，再到异地扩张。同时发力线上电商，积极推进线上直播业务与私域运营，强化营销，扩大品牌影响力。

风险提示：消费需求疲软，门店扩张不及预期，行业竞争加剧。

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