中泰证券：给予三环集团买入评级

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中泰证券股份有限公司王芳,刘博文近期对三环集团进行研究并发布了研究报告《三环集团：MLCC复苏曙光已现，看好龙头公司高弹性》，本报告对三环集团给出买入评级，当前股价为30.0元。

三环集团(300408)　　事件概述　　公司发布2022年年报，2022年实现营收51.49亿元，同比下降17.19%，归母净利润15.05亿元(此前预告中值14.88亿元)，同比下降25.17%，扣非归母净利润12.21亿元(此前预告中值12.25亿元)，同比下降33.24%，毛利率44.1%，同比下降4.65pct，净利率29.25%，同比下降3.13pct。　　经测算，公司2204实现营收11.96亿元，同比下降26.72%，环比提升12.83%，归母净利润2.62亿元，同比下降13.81%，环比下降13.53%，扣非归母净利润1.78亿元，同比下降31.06%，环比下降23.6%，毛利率41.77%，同比提升0.86pct，环比提升2.95pct，净利率21.9%，同比提升3.26pct，环比下降6.76pct。　　22年业绩有所下滑，长期发展趋势向好　　分业务来看，公司电子元件及材料22年营收14.61亿元，同比下降30.52%，毛利率44.86%同比下降8.67pct，主要系22年MLCC周期下行，行业需求不振叠加下游厂商去库存，公司产品价格橡动率均有所下滑所致：通信部件实现营收14.79亿元，同比下降15.99%，毛利率48.13%，同比下降1.85pct，主要系22年全球经济增长之力，公司通信部件营收受到影响，公司在通信部件领域不断拓展新规格，优化客户结构，稳定和提高国内外市场占有率：半导体部件营收9.8亿元，同比下降16.27%，毛利率30.74%，同比下降6.84pct，主要受下游需求不振影响。　　MLCC迎来复苏，看好龙头公司底部高弹性　　MLCC在被动元件环节中技术难度高，国产化率低，长期来看MLCC国产化空间广阔，目前MLCC已现复苏迹象，库存原厂端端库存处于低位，高容产品需求持续回暖，公司产品已于二季度提价，预计二季度移动率亦将有所回升，公司MLCC产品在小型化、高容化持续突破后续产能储备充沛，MLCC复苏业绩弹性大。　　投资建议　　考虑到宏观经济不确定性，我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为20.16/261/34.75亿元(此前预计2023/2024/年归母净利润分别为23.38/31.01亿元)，按照2023/4/21收盘价，PE为29.6/22.9/17.2倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外国环境波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券耿琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.09亿，根据现价换算的预测PE为30。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三环集团(300408)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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