爱玛科技(603529):静待景气复苏
公司披露2023 年中报:
23H1:收入102 亿(+8%),归母8.9 亿(+30%),扣非8.3 亿(+20%)23Q2:收入47 亿(-2%),归母4.2 亿(+12%),扣非3.6 亿(-1.7%)? 量价拆分:销量平稳、单车利润同比提升
量价拆分:我们预计Q2 销量约250 万辆,同比约持平;单车收入预计亦相对平稳;单车利润Q2 预计在170 元水平,同比在低基数下约+10~15%,环比预计较Q1 走弱,但整体表现仍相对可控。
(资料图)
开店情况:公司较年初开店计划预计有动态调整,H1 新增店面数量预计相对有限。今年工作相对更重视门店质量优化、提升店效,保持单店竞争力。
总体看:Q2 在宏观经济波动,且行业竞争压力有所放大的情况下,公司销量表现仍维持了相对稳健,单车收入、利润也维持了平稳,未发生激烈的价格竞争。展望后续,除期待景气恢复外,也可关注公司自身是否有更积极变化。
利润率拆分:维持相对稳定
Q2 毛利率15.3%(同比+0.1pct,环比-0.5pct),净利率8.8%(同比+1.1pct,环比-0.1pct)。
毛利率:同比提升预计仍有产品结构优化带动;环比看毛利率在竞争下略有走弱,但幅度可控仍维持相对稳定。
费用率:Q2 费用率同比+0.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.1/+0.1/+0.
4/-0.3pct,整体费用率基本稳定,研发费用率略有小幅增加,财务费用率则受益于转债发行后账面货币资金规模的提升。
净利率:除毛利率、费用率变动外,净利率同比提升有其他收益中的政府补助贡献影响。整体看公司净利率仍维持在历年来的相对高位。
投资建议:买入评级
公司为电动两轮车龙头,自身存渠道扩张、产品升级alpha。短期景气波动下估值已有回调,建议关注公司的长期价值。
考虑短期景气下的销量波动,调整盈利预测,预计23-24 年利润19.4、21.3 亿(前值23.4、28.2 亿),YOY+4%、+10%,对应PE14、13。维持买入评级。
风险提示:产品升级不及预期、行业竞争格局恶化、行业景气波动
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